NVDA + AVGO：我為何把兩者視為 AI 基礎設施組合，而非兩隻獨立股票
目錄
TL;DR
- 我是 Jim Liu，透過盈透證券香港帳戶持有美國 AI 基礎設施股票，自 2024 年 8 月起把 NVDA 和 AVGO 當組合跟蹤，而非兩個獨立倉位
- NVDA 覆蓋 GPU 算力壟斷；AVGO 覆蓋定制 AI 晶片（Google XPU、Meta MTIA）+ 800G 網絡交換層——合起來代表同一 AI 基礎設施浪潮的兩種不同押注
- 30% 股息預扣稅不對稱：NVDA 每股每年派息 0.16 美元（可忽略），AVGO 每股每年派息約 2.36 美元——每 1 萬美元 AVGO 倉位每年約損失 35.5 美元
- 目前維持 NVDA 60% / AVGO 40% 配比，任何一隻相對另一隻偏離超過 30% 時執行再平衡
- 香港投資者特別優勢：資本增值免稅 + IBKR 再平衡成本約每次 1 美元，遠低於復委託的 18-20 美元
我是誰，為何用組合方式思考 AI 基礎設施
我叫 Jim Liu，駐悉尼的開發者，同時經營 LRTS（lowrisktradesmart.org），專注於幫助香港、台灣及大陸散戶了解美港股的投資機制。
自 2024 年中開始，透過盈透證券香港帳戶持有美股倉位。我不是專業投資經理——大概追蹤 8 隻股票 + 3 隻 ETF，超過這個數量分析就變成噪音了。
"AI 基礎設施組合"的想法源於一個錯誤：2024 年初我在約 680 美元（複權後約 68 美元）附近賣掉了大部分 NVDA，覺得估值太貴。結果它繼續升。我轉而在約 140 美元（分拆後調整價）買入 AVGO。兩隻都漲了。但關鍵不在於持哪隻，而在於兩隻之間的比例——那個比例才是我過去一年真正在管理的東西。
本文是我希望在開始之前就擁有的配對邏輯。
AI 基礎設施雙寡頭：NVDA 和 AVGO 各自做什麼
大部分分析把它們視為競爭對手，但實際情況更複雜。
輝達（NVDA） 主導 GPU 訓練層。H100、H200、Blackwell 晶片 + CUDA 軟件生態，超過九成 AI 研究者使用 CUDA，遷移成本高達 2-3 年時間。超大規模雲端服務商（AWS、Azure、Google）採購 AI 算力時，NVDA 是預設選項。
博通（AVGO） 同時扮演三個角色：
- 定制 AI 加速晶片（XPU）：Google 的 TPU 後繼型號、Meta 的 MTIA、Apple 的定制 Neural Engine 衍生版——均透過 AVGO 的晶片定制設計完成。這些表面上是 NVDA 的競爭產品，但 AVGO 收的是設計費
- 網絡交換晶片：Tomahawk 5、Trident 系列負責多 GPU 集群內部的數據傳輸。萬卡級訓練集群需要 800G+ 以太網，AVGO 在 AI 集群網絡市場佔有率約 60-70%
- VMware 基礎架構軟件：2023 年收購，貢獻超 40 億美元年度經常性收入，主要面向傳統 IT，充當收入底盤
合起來：NVDA 擁有算力堆疊，AVGO 擁有網絡連接組織，並透過 XPU 設計費從定制晶片替代 NVDA 的過程中受益。
這不是嚴格意義上的對沖。AI 資本開支寒冬來臨，兩隻都跌。但它們各自面對的風險點不同——這才是組合的真正意義。
不對稱的四個數字
我追蹤兩隻股票的方式並不相同。每隻各有兩個我在意的核心指標。
關於 NVDA：
- 數據中心收入（季度絕對值，單位十億美元）：整個投資邏輯的核心。若增速停滯或低於市場預期超過 5%，我重新評估。FY2025 Q4 約為 350 億美元/季度
- 毛利率（%）：NVDA 的定價能力體現於此。近幾季維持在 73-75%。若連續跌破 70%，商品化開始了
關於 AVGO：
- AI 收入 run rate（季度，增速比絕對值更重要）：AVGO 自 2023 年底起單獨披露 AI 收入。截至 FY2026 Q1，約 41 億美元/季度，來自 AI 網絡交換 + 定制晶片。我更關注同比增速
- 股息增長率（%）：AVGO 連續 13 年提高股息，增長率本身比管理層的業績指引更具前瞻參考價值
我不看市盈率或目標價。NVDA 前向市盈率通常 40-60 倍，看起來貴，但兩年內利潤漲了約 10 倍。AVGO 約 30-40 倍，VMware 整合期間難以單獨解讀。兩個數字都無法單獨告訴我何時加倉或減倉。
為何是組合：香港投資者的配置數學
以我實際操作為例（方法論示範，非投資建議）。
2024 年底確立組合配比時，我的美股配置約 15 萬港元。決定 NVDA+AVGO 佔大約 25%，即約 3.75 萬港元（約 4,800 美元）：
- NVDA：約 2,880 美元（約 28 股，@約 104 美元）
- AVGO：約 1,920 美元（約 10 股，@約 192 美元）
為何 60/40 而非對半？NVDA 盈利增速更高，給它更大權重。AVGO 40% 的理由：在此倉位規模股息收入有意義，同時提供定制晶片暴露，對沖 NVDA 被替代的潛在風險。
再平衡規則：當任何一隻相對另一隻偏離超過 30%（例如 NVDA 膨脹至佔組合 75%），減持漲多的，補充漲少的。我執行過一次——2025 年 Q1 減了 NVDA，補了 AVGO。
香港投資者優勢：透過盈透證券香港帳戶操作，每次交易最低傭金 1 美元，再平衡兩隻股票只需 2 美元。對比復委託最低傭金 18-20 美元/次，差距明顯——尤其對需要定期再平衡的配對策略而言，成本差距可達 10 倍以上。
30% 股息預扣稅：NVDA vs AVGO 並排對比
香港投資者持有美股：與美國之間沒有個人層面的股息雙重課稅協議（DTA），股息按美國 30% 預扣稅率扣缴。但香港本身無資本利得稅，所以增值部分完全免稅。
NVDA 股息：每季度 0.04 美元 = 每年每股 0.16 美元。股價約 100 美元，股息率 0.16%。30% 預扣：
- 每股每年預扣 = 0.16 × 30% = 0.048 美元
- 每 1 萬美元 NVDA 倉位（約 100 股）：每年損失約 4.8 美元。基本可忽略
AVGO 股息：每季度約 0.59 美元 = 每年每股約 2.36 美元。股價約 200 美元，股息率約 1.2%。30% 預扣：
- 每股每年預扣 = 2.36 × 30% = 0.71 美元
- 每 1 萬美元 AVGO 倉位（約 50 股）：每年損失約 35.5 美元
不是大問題，但值得計入。組合含義：若你持有 AVGO 主要看重增長而非收息，預扣稅是小摩擦。若 AVGO 是你的收息工具（稅後淨股息率約 0.84%），需計入成本預期。NVDA 的股息基本無需考慮預扣稅問題。
什麼情況會打散這個組合（什麼情況打不散）
這部分比看多論點更實用。
打倒 NVDA 但不影響 AVGO 的情況： Google、Meta、Apple 均在自研 AI 晶片（TPU v5、MTIA 2 等）。若這些 XPU 在性能/功耗比上達到 NVDA GPU 的平價，超大規模雲端商的 GPU 採購會放緩。AVGO 是這些 XPU 的設計方——NVDA 的壞消息通常是 AVGO 定制晶片業務的好消息。
打倒 AVGO 但不影響 NVDA 的情況： NVDA 透過收購 Mellanox 掌握了 InfiniBand 網絡技術。若 AI 集群網絡大量轉向 InfiniBand（部分 NVDA 超大規模部署已在使用），博通的以太網交換晶片業務增速受壓，而 NVDA 的 InfiniBand 業務直接受益。
兩隻都打倒的情況： AI 資本開支寒冬。若超大規模雲端商削減數據中心支出——利率環境、監管壓力或 AI 商業化回報不及預期——兩隻都跌。這是組合必須承擔的相關性尾部風險，配對並不能對沖這個。
打不散的底層邏輯： AI 擴張的核心假設——更大的模型需要更多算力。NVDA 和 AVGO 的核心收入不依賴 AI 應用能否商業盈利，而依賴建設 AI 算力的資本承諾。即便 AI 應用在虧損，訓練大模型仍然需要昂貴的算力採購。
FAQ
只能選一隻，選 NVDA 還是 AVGO？ 若相信 GPU 長期主導：NVDA。若想要股息收入 + 定制 AI 晶片暴露：AVGO。我覺得這個二選一的問題本身有點偏——組合方式對不確定性的處理更誠實。
香港居民如何買 NVDA 和 AVGO？ 盈透證券香港帳戶最直接：1-2 個工作日開戶，US 股每次最低傭金 1 美元，無印花稅。富途香港亦可，最低傭金略高。兩者均受香港證監會（SFC）監管。避免用復委託買美股——成本差距可達 10-18 倍。
30% 預扣稅只針對股息嗎？ 是的。美國只對股息預扣稅，不對非美國投資者的資本增值徵稅。香港本身亦無資本利得稅，所以持有 NVDA/AVGO 的增值部分對香港投資者幾乎完全免稅——只有股息那部分才有 30% 預扣的問題。
博通的實際 AI 收入是多少？ 截至 FY2026 Q1 財報，AVGO 報告的 AI 相關季度收入約 41 億美元（含 XPU 定制晶片設計收入 + Tomahawk/Trident 系列 AI 網絡交換晶片收入）。管理層預計 2026 年末季度 AI 收入達到 47 億美元+。
這個組合對香港散戶的風險程度如何？ 較高。兩隻均為美元計價的高估值成長股。雖然港元實行聯繫匯率制，港美匯率波動有限，但長期 de-peg 的尾部風險仍存在。建議作為投機性成長倉位配置，而非穩定收息工具。
數據來源和風險披露
追蹤方式：
- NVDA 數據中心收入 + 毛利率：NVDA 投資者關係頁，每季度財報後 24 小時內更新
- AVGO AI 收入 + 股息公告：AVGO 投資者關係 + 季度財報電話會議文字記錄
- 組合權重（NVDA% vs AVGO%）：每次執行交易後手動更新
- 30% 預扣稅估算：實際股息收入 × 0.30（1042-S 表格每年 2 月到帳）
不使用 Bloomberg 或付費數據服務。以上數據均可從 NVDA 和 AVGO 官方投資者關係頁免費獲取。
披露：我透過盈透證券香港帳戶持有 NVDA 和 AVGO 的多頭倉位。LRTS 透過盈透證券及富途推薦連結賺取聯盟佣金。本文不構成投資建議。美股存在貨幣風險、公司特定風險及市場風險。投資前請諮詢持牌財務顧問。