NVDA + AVGO：我为什么把两者当 AI 基础设施组合，而非两只独立股票
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TL;DR
- 我是 Jim Liu，通过盈透证券港股账户持有美国 AI 基础设施股票，自 2024 年 8 月起把 NVDA 和 AVGO 当组合跟踪，而不是两只独立仓位
- NVDA 覆盖 GPU 算力垄断；AVGO 覆盖定制 AI 芯片（Google XPU、Meta MTIA）+ 800G 网络交换层——合起来代表同一 AI 基础设施浪潮的两种不同押注
- 30% 股息预扣税不对称很关键：NVDA 每股每年派息 0.16 美元（几乎可忽略），AVGO 每股每年派息约 2.36 美元——每 1 万美元 AVGO 仓位每年约损失 35.5 美元
- 目前维持 NVDA 60% / AVGO 40% 的配比，任何一只相对另一只偏离超过 30% 时执行再平衡
- 这不是投资建议，只是我的实盘配对逻辑
我是谁，为什么用组合方式思考 AI 基础设施
我叫 Jim Liu，驻悉尼的开发者，同时运营 LRTS（lowrisktradesmart.org），专注于帮助香港、台湾、大陆散户了解美港股的投资机制。
自 2024 年中开始通过盈透证券港股账户持有美股仓位。我不是专业投资经理——我大概追踪 8 只股票 + 3 只 ETF，超过这个数量分析就变成噪音了。
"AI 基础设施组合"这个想法来自一个错误：2024 年初我在约 680 美元（复权后约 68 美元）附近卖掉了大部分 NVDA，觉得估值太贵了。结果它继续涨。我转而在约 140 美元（分拆后调整价）买入 AVGO。两只都涨了。但关键不在于我持有哪只，而在于两只之间的比例——这才是我过去一年真正在管理的东西。
本文是我希望在开始之前就拥有的配对逻辑。
大陆投资者特别说明：通过 QDII 基金或境外券商账户投资 NVDA/AVGO 是主流路径。直接购买美股需要个人外汇额度（每年 5 万美元等值）+ 境外券商账户，合规流程比香港复杂，但本文的配对框架同样适用。
AI 基础设施双寡头：NVDA 和 AVGO 到底做什么
大多数分析把 NVDA 和 AVGO 当竞争对手，但实际上并不完全是。
英伟达（NVDA） 主导 GPU 训练层——H100、H200、Blackwell 芯片 + CUDA 软件生态。超过九成 AI 研究者使用 CUDA，迁移成本高达 2-3 年时间。超大规模云厂商（AWS、Azure、Google）采购 AI 算力时，NVDA 是默认选项。
博通（AVGO） 同时扮演三个角色：
- 定制 AI 加速芯片（XPU）：Google 的 TPU 后继型号、Meta 的 MTIA、Apple 的定制 Neural Engine 衍生版——均经由 AVGO 的定制芯片设计完成。这些表面上是 NVDA 的竞争产品，但 AVGO 赚的是设计费
- 网络交换芯片：Tomahawk 5、Trident 系列负责多 GPU 集群内的数据传输。万卡级训练集群需要 800G+ 以太网，AVGO 在 AI 集群网络市场占有率约 60-70%
- VMware 基础架构软件：2023 年收购，贡献超 40 亿美元年度经常性收入，但主要面向传统 IT 而非 AI，作为收入底盘存在
合起来：NVDA 拥有算力堆栈，AVGO 拥有网络连接组织，并通过 XPU 设计费从定制芯片取代 NVDA 的过程中受益。
这不是严格意义上的对冲。AI 资本开支寒冬来临，两只都会跌。但它们面对的风险点不同——这才是组合的真正价值。
不对称的四个数字
我追踪两只股票的方式并不相同。每只各有两个我在意的核心指标。
关于 NVDA：
- 数据中心收入（季度绝对值，单位十亿美元）：整个投资逻辑的核心。若增速停滞或低于市场预期超过 5%，我重新评估。FY2025 Q4 约为 350 亿美元/季度
- 毛利率（%）：NVDA 的产品定价能力体现于此。近几季维持在 73-75%。若连续跌破 70%，说明商品化已经开始
关于 AVGO：
- AI 收入 run rate（季度，增速比绝对值更重要）：AVGO 自 2023 年底开始单独披露 AI 收入。截至 FY2026 Q1，约为 41 亿美元/季度，来自 AI 网络交换 + 定制芯片。我更看重同比增速
- 股息增长率（%）：AVGO 连续 13 年提高股息，增长率本身比管理层的业绩指引更具参考价值
我不看市盈率或目标价。NVDA 的前向市盈率通常 40-60 倍，看起来贵，但两年内利润涨了约 10 倍。AVGO 约 30-40 倍，VMware 整合期间难以单独判断。两个数字都无法单独告诉我何时加仓或减仓。
为什么是组合：港澳台大陆投资者的配置数学
以我的实际操作为例（方法论演示，不是投资建议）。
2024 年底确立组合配比时，我的美股配置约 15 万港元。决定 NVDA+AVGO 占大约 25%，即约 3.75 万港元（约 4,800 美元）：
- NVDA：约 2,880 美元（约 28 股，@约 104 美元）
- AVGO：约 1,920 美元（约 10 股，@约 192 美元）
为什么是 60/40 而不是对半？NVDA 盈利增速更高，给它更大权重。AVGO 40% 的理由：在此仓位规模股息收入有意义，同时提供定制芯片暴露，对冲 NVDA 被替代的潜在风险。
再平衡规则：当任何一只相对另一只偏离超过 30%（例如 NVDA 膨胀到占组合 75%），减持涨多的，补充涨少的。我执行过一次——2025 年 Q1 减了 NVDA，补了 AVGO。
关于大陆投资者的实操路径：
- 境外券商账户（盈透证券、富途国际，需 5 万美元/年外汇额度支持汇款，可精确控制配比）
- QDII 基金（纳斯达克 QDII，间接暴露，无法精确控制 NVDA/AVGO 个股比例）
- 港股通里没有直接渠道买 NVDA/AVGO（沪深港通只通港股）
30% 股息预扣税：NVDA vs AVGO 并排比较
港澳台和大陆投资者持有美股：与美国之间没有个人层面有效的股息税收协定，股息预扣税率为 30%。
NVDA 股息：每季度 0.04 美元 = 每年每股 0.16 美元。股价约 100 美元，股息率 0.16%。30% 预扣税：
- 每股每年预扣 = 0.16 × 30% = 0.048 美元
- 每 1 万美元 NVDA 仓位（约 100 股）：每年损失约 4.8 美元。基本可以忽略
AVGO 股息：每季度约 0.59 美元 = 每年每股约 2.36 美元。股价约 200 美元，股息率约 1.2%。30% 预扣税：
- 每股每年预扣 = 2.36 × 30% = 0.71 美元
- 每 1 万美元 AVGO 仓位（约 50 股）：每年损失约 35.5 美元
不是灾难性的，但对收息型投资者是个实际成本。组合含义：若你持有 AVGO 主要看重增长而非收息，预扣税是小摩擦。若 AVGO 是你的收息工具（税后净股息率约 0.84%），需要计入成本预期。
大陆投资者补充：中美之间有税收协定，但个人投资者通过境外券商直接持有美股时，大多数情况下仍按 30% 扣缴。具体税率取决于你的券商——建议查阅年度 1042-S 表格确认实际扣缴比例。
什么可能打破这个组合（什么打不破）
这部分比看多理由更有实用价值。
打倒 NVDA 但不影响 AVGO 的情形： Google、Meta、Apple 都在自研 AI 芯片（TPU v5、MTIA 2 等）。若这些 XPU 在性能/功耗比上达到 NVDA GPU 的平价，超大规模云厂商的 GPU 采购会放缓。AVGO 是这些 XPU 的设计方——NVDA 的坏消息通常是 AVGO 定制芯片业务的好消息。
打倒 AVGO 但不影响 NVDA 的情形： NVDA 通过收购 Mellanox 掌握了 InfiniBand 网络技术。若 AI 集群网络大量转向 InfiniBand（部分 NVDA 超大规模部署已在使用），博通的以太网交换芯片业务增速会放缓，而 NVDA 的 InfiniBand 业务直接受益。
两只都打倒的情形： AI 资本开支寒冬。若超大规模云厂商削减数据中心支出——无论是利率环境、监管压力还是 AI 商业化收益不及预期——两只都跌。这是组合必须承担的相关性尾部风险，配对并不能对冲这个。
打不破的底层逻辑： AI 扩张的核心假设——更大的模型需要更多算力。NVDA 和 AVGO 的核心收入不依赖 AI 应用能否商业盈利，而依赖建设 AI 算力的资本承诺。即便 AI 应用在亏损，训练大模型依然需要昂贵的算力采购。
FAQ
只能选一只，选 NVDA 还是 AVGO？ 若你相信 GPU 长期主导：NVDA。若你想要股息收入 + 定制 AI 芯片暴露：AVGO。我觉得这个二选一的问题本身就有点偏——组合方式对不确定性的处理更诚实一些。
大陆投资者如何投资 NVDA 和 AVGO？ 最常见路径是境外券商账户（盈透证券、富途国际），通过个人外汇额度（每年 5 万美元等值）汇出资金购买。QDII 基金是另一个选项，但无法精确控制个股配比。港股通目前不覆盖美股，无法直接通过港股通买入。
30% 预扣税只对股息有效吗？ 是的。美国只对股息预扣税，不对非美国投资者的资本利得征税。这让 NVDA+AVGO 组合从税务角度相对干净——NVDA 股息几乎可以忽略，AVGO 的税后股息率也还在 0.84% 左右，增长部分免税。
博通实际 AI 收入是多少？ 截至 FY2026 Q1 财报，AVGO 报告的 AI 相关季度收入约 41 亿美元（含 XPU 定制芯片设计收入 + Tomahawk/Trident 系列 AI 网络交换芯片收入）。管理层预计 2026 年末季度 AI 收入达到 47 亿美元+。
这个组合对散户风险高吗？ 是的。两只均为美元计价的高估值成长股。对港澳台大陆投资者而言，还叠加汇率风险（港元/台币/人民币 vs 美元）。建议作为投机性成长仓位配置，不要作为稳定收息工具。
数据来源和风险披露
追踪方式：
- NVDA 数据中心收入 + 毛利率：NVDA 投资者关系页，每季度财报后 24 小时内更新
- AVGO AI 收入 + 股息公告：AVGO 投资者关系 + 季度财报电话会议文字稿
- 组合权重（NVDA% vs AVGO%）：每次执行交易后手动更新
- 30% 预扣税估算：实际股息收入 × 0.30（1042-S 表格每年 2 月到账）
不使用 Bloomberg 终端或付费数据服务。以上数据全部可从 NVDA 和 AVGO 官方投资者关系页免费获取。
披露：我通过盈透证券港股账户持有 NVDA 和 AVGO 的多头仓位。LRTS 通过盈透证券和富途推荐链接获得联盟佣金返还。本文不构成投资建议。美股存在货币风险、公司特定风险和市场风险。投资前请咨询持牌财务顾问。