港股IPO Q2展望 — 散戶投資者關注要點

香港IPO市場即將進入Q2，管線充足、Q1嘅上市熱度延續。羅兵咸永道預計全年約150間公司喺港交所上市，合共集資3200-3500億港元。當中好大一部分大型新股集中喺4-6月窗口期——半導體分拆上市、AI基建公司、金融科技企業爭住趕喺中美監管收緊前完成上市。

對散戶嚟講，Q2既有密集嘅機會，亦有相應嘅陷阱。本文拆解管線入面嘅重點公司、實操準備方法，以及點樣喺唔過度暴露資金嘅前提下參與打新。

目錄

• Q2 IPO管線概覽
• 重點留意新股
• IPO管線比較表
• Q2打新季點樣準備
• 暗盤同孖展策略
• 唔可以忽視嘅風險
• 研究方法說明
• 常見問題

Q2 IPO管線概覽

港交所而家有超過310份活躍IPO申請排緊隊。雖然唔可能全部喺Q2上市，但積壓嘅申請確保咗成個季度新股供應源源不斷。Q1嘅幾個趨勢好大機會延續到Q2：

半導體同AI繼續做主旋律。 中國芯片公司依然係最受關注嘅新股類型。國家集成電路產業投資基金（「大基金」）培育嘅一批公司已經成熟到可以進入公開市場融資嘅階段。港交所18C章上市規則容許仲未有營收嘅創新企業上市，即係話管線入面既有產品已出貨嘅成熟芯片公司，亦有技術前景幾好但商業化未驗證嘅早期項目。

金融科技同分拆上市。 幾間中型金融科技公司預計喺Q2完成上市流程，但散戶關注度遠不如半導體。

生物醫藥板塊。 用18A章規則上市嘅生物醫藥公司仲喺管線入面，不過投資者對未盈利biotech嘅熱情已經比2021-2022嗰個周期凍咗唔少。

整體大市環境好重要。恒生指數企穩喺20,000點以上嘅時候，新股定價偏進取、首日表現較好；跌穿19,000嘅話，保薦人會撤回或者降價。截至3月下旬，恒指喺20,500-21,500區間交易，支持一個相對積極嘅新股發行窗口。

重點留意新股

壁仞科技 BIREN — Q2二級市場交易

壁仞Q1首日升+76%（集資55.8億港元）係今年最矚目嘅IPO事件。進入Q2，焦點由打新認購轉向二級市場交易以及首批鎖定期屆滿。

公司設計嘅GPU目標係取代英偉達A100嚟做國產AI訓練。BR100芯片已經喺幾間國內雲廠商商用部署。但壁仞仍然蝕緊錢，喺CUDA生態兼容性方面面對技術挑戰——呢個係同英偉達競爭嘅持續痛點。Q2嘅業績更新或者新客戶合約公佈可能引發股價大幅波動。

留意要點： IPO前投資者嘅解禁日期（通常上市後6個月）。早期股東集中沽貨可能對股價形成壓力。

瀾起科技 Montage — DDR5換代紅利

瀾起集資約9.02億美元，首日+60%。同嗰啲偏投機嘅芯片概念股唔同，瀾起有實實在在嘅營收——DDR5記憶體緩衝芯片係每部用DDR5記憶體嘅伺服器嘅必備元件。DDR4到DDR5嘅升級周期提供咗幾年嘅需求支撐。

Q2要留意瀾起上市後首份業績同訂單指引。如果中國數據中心DDR5採用速度快過預期，股價有上行空間。如果整體記憶體芯片周期轉弱（TrendForce等行業研究機構已經提示下半年可能走弱），而家嘅高估值可能面臨壓縮。

百度崑崙芯 Kunlun — 秘密遞表中

百度AI芯片部門已經秘密遞交香港上市申請。如果推進，將會係Q2最受關注嘅事件之一。崑崙2代芯片已經喺百度自己嘅搜索同雲基建入面部署，擁有大多數獨立芯片公司都冇嘅內部客戶基礎。

投資邏輯嘅關鍵在於：崑崙芯能唔能夠喺百度體系之外攞到第三方客戶。淨係服務母公司嘅芯片部門本質上係一個著住IPO外衣嘅成本中心；能贏到外部雲服務同企業客戶嘅芯片公司先至係真正嘅半導體生意。

時間唔確定： 秘密遞表到公開發售通常要3-12個月。Q2上市有可能但唔確定。

IPO管線比較表

公司	行業	預計集資規模	預計時間線	散戶配售
壁仞科技	GPU / AI加速器	55.8億港元（已完成）	Q1已上市；Q2二級市場	已完成——而家係二級市場交易
瀾起科技	記憶體介面芯片	約9.02億美元（已完成）	Q1已上市；Q2二級市場	已完成——而家係二級市場交易
百度崑崙芯	AI推理芯片	10-20億美元（估算）	秘密遞表中；Q2-Q3可能	待定——預計散戶配售5-10%
其他半導體管線	EDA、傳感器、模擬芯片等	每宗5-30億港元	Q2滾動上市	標準10%散戶配售，超額認購觸發回撥
金融科技類	支付/金融科技	10-50億港元	4-6月窗口	標準10%散戶配售

Q2打新季點樣準備

1. 而家就開好券商戶口

如果你仲未有支持港股打新嘅券商戶口，趁Q2高峰嚟之前盡快開戶。開戶通常要1-3個工作日，電匯入金仲要額外1-2日。唔好因為戶口仲喺審核就錯過認購窗口。

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推薦嘅IPO認購券商：

• 富途moomoo：0佣金打新，最高10倍孖展，顯示暗盤價格
• 老虎證券：0佣金，類似嘅孖展條款
• IBKR盈透：二級市場交易費最低；唔提供港股打新孖展

2. 提前入金

現金認購需要全額存入認購金額。用孖展嘅話，最少要有目標認購金額嘅10%現金。如果計劃參與Q2幾隻新股，建議保持港幣30,000-50,000嘅流動資金緩衝。

3. 設定IPO提醒

moomoo同老虎證券都有新股通知功能。開咗提醒之後，新IPO開放認購嗰陣第一時間收到通知。認購窗口通常得3-5個工作日——走咗窗口就即係走咗呢隻新股。

4. 留意暗盤價格

暗盤價格喺認購截止後、正式上市前出現，幫你判斷市場情緒。暗盤溢價15%以上通常預示正面首日表現；折價或者持平就係警示信號。

上市後嘅技術分析同圖表工具，推薦用TradingView，免費提供港交所上市證券嘅專業級K線同指標。

暗盤同孖展策略

孖展融資令你可以用少過全額嘅現金認購更多股份。10倍孖展之下，1萬港幣現金可以認購10萬港幣嘅股份。券商收取約1.5-3%年化利率，認購期通常5-7日，實際利息大約30-50蚊（以10萬港幣認購計）。

孖展抵用嘅情況： 暗盤持續溢價15%以上、打算首日即沽嘅熱門新股。孖展成本相對預期收益微不足道，而且更大嘅認購金額提升中籤機會。

孖展變陷阱嘅情況： 未盈利公司或者需求唔確定嘅新股，又或者暗盤持平/折讓。10倍槓桿之下，股價跌10%就即係100%蝕晒按金。條數好殘忍：10萬港幣倉位蝕1萬，啱啱等於你嘅1萬按金——全部歸零甚至仲要補差。

暗盤價格嘅真實參考價值。 暗盤方向通常靠得住，但價格唔精確。暗盤+25%可能對應實際開市+15%或+35%。當佢係情緒指標睇，唔好當成價格保證。

唔可以忽視嘅風險

打新中籤係真正嘅隨機事件。 對於超額認購100倍以上嘅新股，最細手數申請人中籤率大約10-15%。你可能做啱晒所有步驟——開好戶、第一日申請、用咗孖展——最終一股都分唔到。呢個唔係策略失敗，係配售機制嘅數學現實。

解禁期屆滿壓力。 基石投資者同IPO前股東通常有6-12個月鎖定期。解禁嗰陣大量股份湧入市場，可能壓低股價。Q1上市嘅壁仞等公司，首批解禁喺Q3-Q4，但部分早期投資者嘅鎖定期可能更短。記住睇招股書入面嘅具體日期。

科技行業監管風險。 中國科技企業面對持續演變嘅監管環境——數據安全法、AI管治框架、跨境數據傳輸規則都可能影響業務。針對特定細分領域嘅監管公佈可能導致成個板塊急速重新定價。

估值同基本面脫節。 部分新股按50-100倍遠期營收定價，基於樂觀增長預測。如果呢啲預測喺上市後2-3個季度內未兌現，股價往往急劇回調。半導體板塊特別容易出現呢種情況——AI概念熱潮可能將估值推到遠超實際業務能支撐嘅水平。

匯率風險。 如果你嘅本幣唔同港元掛鈎（港元同美元掛鈎），匯率波動可能蠶食你嘅回報或者放大虧損。

研究方法說明

本文基於港交所上市申請記錄、羅兵咸永道半年度香港IPO市場報告、證監會（SFC）招股書資料、以及富途moomoo同老虎證券平台數據。IPO表現數據引用港交所首日收市價同招股價嘅對比。未上市公司嘅管線預估來自公開媒體報道同交易所文件，可能隨市場情況變化。我哋唔會從文中提及嘅任何發行人或承銷商收取報酬。

常見問題

Q2香港預計有幾多隻新股上市？

基於羅兵咸永道全年約150宗嘅預測，Q2預計有35-45宗IPO。實際數字取決於市場狀況——恒指持續喺20,000點上方支持更高嘅上市數量。港交所而家有310+份活躍申請排緊隊，只要市場情緒維持建設性，供應充足。

散戶點樣認購港股新股？

開一個支持港股打新嘅持牌券商戶口。富途moomoo同老虎證券係散戶最常用嘅選擇，因為零佣金而且提供孖展融資。入好金之後留意新股公告，喺3-5日嘅認購窗口入面遞交申請。最低認購通常係1手（大概3,000-10,000港幣，視乎個別股票）。

打新用孖展值唔值？

睇具體嗰隻新股。10倍孖展能增加認購金額、提高超額認購時嘅中籤機會。利息唔算高（10萬港幣認購5-7日大概30-50蚊）。但孖展同樣放大虧損——首日跌10%、10倍槓桿之下按金歸零。建議只喺暗盤溢價強勁嘅新股上面揀嚟用，唔好當做預設策略。

如果百度崑崙芯真係喺Q2上市會點？

崑崙芯IPO好大機會係當季最大事件，預計集資10-20億美元。散戶需求會好高，百度品牌認知度加上AI芯片熱潮，預期零售超額認購50-100倍，最細手數中籤率大約10-20%。秘密遞表即係話時間仲未確定——如果市場轉差或者監管審批拖長咗，可能推遲到Q3甚至更後。

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免責聲明

本文僅供教育同資訊參考，唔構成財務建議、投資推薦或買賣任何證券嘅招攬。IPO投資有重大風險，包括可能損失全部投資本金。過往IPO表現唔保證未來收益。管線預估基於公開資訊，可能隨時變化。投資前請自行做好盡職調查並諮詢持牌財務顧問。