中美關稅點影響你嘅香港投資組合——防禦型ETF策略

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目錄

• 本文數據來源
• 美國關稅點樣影響香港股市？
• 你嘅組合邊部分受衝擊最大？
• 邊啲ETF可以抵禦貿易戰波動？
• 防禦型ETF橫向對比：黃金、債券同股息
• 關稅風險上升時，點樣做再平衡？
• 最高法院判決後升咗一波，而家再對沖係咪太遲？
• 常見問題
• 總結

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本文數據來源 {#how-we-evaluated}

本文數據來自港交所官方產品資料、貝萊德同南方東英嘅ETF說明書、《南華早報》2026年第一季市場報道、彭博關稅追蹤數據，以及恒生指數公開歷史表現數字。站內連結指向我們針對具體產品嘅詳細指南。貿易戰時間線參考路透社同《南華早報》截至2026年4月嘅報道。本文係教育性內容，唔構成投資建議。每位讀者嘅具體情況、風險承受能力同稅務狀況均有所不同。

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美國關稅點樣影響香港股市？ {#tariffs-and-hk-stocks}

2026年4月初，美國最高法院推翻咗特朗普政府用嚟對中國商品大範圍加徵關稅嘅緊急權力依據。港股聞風即升——恒生指數當日收市升幅約4.4%，係一年多以來最大嘅單日升幅之一。如果你仲係唔相信貿易政策係咪真係直接影響港股組合，呢個就係最直接嘅證明。

傳導機制係咁運作嘅：好多喺恒指掛牌嘅公司——尤其係科技、製造業供應鏈同物流板塊——佢哋嘅營收或成本都同中美貿易流量密切相關。當關稅大幅上調（美國喺最激進嘅升級階段對大量中國進口商品徵收約145%關稅），分析師就會下調呢啲公司嘅盈利預測。預期盈利下降，壓縮市盈率，股價隨之下跌。

受影響嘅唔只係直接出口商。當整體經濟走弱，對相關板塊有敞口嘅銀行貸款質量惡化，金融股都受壓。地產發展商因商業信心下滑、交易量萎縮而受拖累。即使係消費類公司，都會透過信心傳導效應受波及——投資者為更差嘅宏觀環境提前定價，將資金從風險資產撤走。

香港市場有一個特殊之處：聯繫匯率制度。港元同美元掛鉤，區間約7.75–7.85，所以港股投資者冇辦法好似部分內地投資者咁藉助人民幣貶值獲得匯率緩衝。你面對中美貿易動態嘅衝擊，但冇浮動匯率可以提供部分對沖。

2018–2019年貿易戰俾投資者提供咗一次真實壓力測試。升級期間，恒生指數從高點到低點累計下跌約22%，之後喺2019年底簽署第一階段協議後先至收復。對於重倉恒指嘅組合，由回撤到復原花咗大約18個月。

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你嘅組合邊部分受衝擊最大？ {#portfolio-impact}

港股並非對關稅同等敏感。搞清楚邊啲持倉處於風暴中心，有助於你優先確定再平衡嘅位置。

科技同互聯網公司。 阿里巴巴（9988.HK）、騰訊（700.HK）、美團（3690.HK）——呢啲公司對關稅升級嘅敏感性，主要唔係來自直接出口渠道，而係來自監管同宏觀傳導。貿易戰升級往往伴隨更嚴格嘅中國監管立場同更疲軟嘅消費信心。恒生科技指數（HSTECH）喺2021–2022年嘅監管整治周期中，區間跌幅達約30%–40%。關稅升級可以喺此基礎上進一步疊加壓力。

製造業同供應鏈企業。 喺華南設有工廠、主要向美出口嘅公司面臨最直接嘅利潤壓縮。呢類企業通常存在於中小盤指數或主動管理嘅中國基金中，而非恒指主板50。

金融同地產板塊。 呢兩個板塊受關稅嘅直接衝擊較少，但係會受到二階效應拖累：中國出口商經營困難，與之相關嘅銀行貸款質量下滑；商業信心走弱，地產交易量隨之萎縮。

相對抗跌嘅板塊： 公用事業股、以香港本地業務為主嘅公司（機場、收費公路），同與中美貿易敞口極小嘅全球化多元化公司。喺關稅新聞驅動嘅股市拋售中，黃金ETF同投資級債券ETF通常能保值甚至升值。

我喺三月份關稅升級頭條出嚟後，將香港股票配置嘅約15%調到咗黃金ETF。唔係因為我預測到最高法院嘅裁決——我冇——而係想喺宏觀形勢尚不明朗嘅時候，持有一些同港股走勢唔高度相關嘅資產。之後嘅升市再次說明：精準擇時幾乎唔可能，關鍵係喺波動到來之前就將倉位配置好。

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邊啲ETF可以抵禦貿易戰波動？ {#defensive-etfs}

喺歷次中美貿易戰升級期間，有三類ETF表現出明顯嘅回撤收窄效果：黃金ETF、投資級債券ETF同高股息股票ETF。三者嘅作用機制各唔相同。

黃金ETF喺不確定性上升時傾向於上漲。黃金同風險資產嘅相關性為負（雖然唔完美），喺貿易戰升級期間往往有避險需求支撐。2018年中期到2019年底嘅第一輪貿易戰期間，黃金從低點累計升約18%——而同期恒生指數長期處於低位。

需要坦誠講嘅局限：黃金唔派股息。如果市場橫行兩三年，持有黃金而非分紅資產，你會放棄相當可觀嘅收入機會。將黃金視為組合保險，而唔係收益來源。

債券ETF喺股市回撤期間提供收入。當關稅擔憂推動股市大跌，機構資金通常流入投資級政府債同企業債，推動債價上升（收益率下行）。組合中持有債券ETF，可以捕捉呢部分避險溢價，同時繼續獲得定期派息。港交所上市嘅主要債券ETF管理費約0.10%–0.20%，性價比相當高。

高股息股票ETF並非完全防禦——股市大跌時同樣會下跌——但跌幅往往更少，而且喺整個持有期間持續派息。一隻年收益率5%–7%嘅品種，讓你喺回撤期間有現金流支撐，心理上更容易持倉等待修復。我們嘅備兌認購期權收益策略指南介紹咗一種可以配合嘅額外增收方法，值得參考。

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防禦型ETF橫向對比：黃金、債券同股息 {#etf-comparison-table}

ETF / 類別	港股代碼	管理費	大致收益率	回撤保護	主要風險
道富黃金ETF（美元）	2840.HK	0.40%	0%（冇股息）	強——同港股相關性低	冇收益；熊市中黃金可跌30%–45%
道富黃金ETF（港元櫃台）	9840.HK	0.40%	0%	同2840.HK相同（同一基金）	同2840.HK；港元櫃台減少本地賬戶匯兌摩擦
華夏黃金ETF（人民幣）	3081.HK	0.40%	0%	黃金敞口相同，以CNH計價	CNH/USD匯率層疊加；流動性低於2840.HK
安碩核心全球綜合債券ETF	3482.HK	約0.10%	約3.5%–4.5%（派息）	中等——利率下行嘅避險行情中上升	加息周期存在久期風險
南方東英美元貨幣市場ETF	3053.HK	約0.20%	約4.5%–5.0%（浮動）	價格波動極小；接近現金穩定性	美聯儲減息後收益隨之下降；資本增值有限
恒生高息股ETF	3110.HK	約0.50%	約5%–7%（股息）	中等——股市下跌時同樣下跌，但持續派息	港股集中度較高；嚴重衰退時股息可能削減
安碩MSCI中國ETF（僅供參考，非防禦品種）	2801.HK	0.64%	約2%–3%	低——對關稅敏感性最高	關稅敞口最大；此處僅作對比參考

數據截至2026年4月。投資前請喺港交所官網核實最新管理費及派息數據。收益率為大致分派金額，黃金ETF唔派息。

關於道富黃金ETF同華夏黃金ETF嘅詳細對比，以及港元同美元櫃台嘅選擇，我們嘅香港黃金ETF指南有深入分析。

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關稅風險上升時，點樣做再平衡？ {#rebalancing-approach}

喺關稅不確定時期做再平衡，核心唔係預測結果，而係調整組合對某一特定風險因素——中美貿易政策——嘅敏感程度，同時唔完全放棄長期股票敞口。

適合香港中等風險投資者嘅實操框架：

評估你現時嘅中港股權重。 如果你持有恒指ETF、中國科技基金或港股上市中資個股，合計超過組合嘅40%–50%，咁你對關稅升級嘅敏感度已經幾高。呢本身唔一定係錯——恒指喺平穩時期歷史回報唔差——但意味著喺升級周期中，你嘅組合回撤會超過多元化組合。

確認你嘅收入底線。 調倉之前，先搞清楚組合每月或每季需要產生幾多收入。如果你處於積累期，收入要求唔高，可以更大膽咁向黃金傾斜。如果分派收入用於日常生活開支，債券同高股息ETF嘅比重就需要維持甚至加大。

「10%–15%防禦緩衝」方法。 好多我追蹤嘅實踐者建議，喺貿易戰升級期間，港股重倉組合應保留約10%–15%喺非相關資產中。呢唔係保障，只係說明如果港股下跌20%，黃金同債券倉位能喺組合層面抵消約3–5個百分點嘅損失。

關於再平衡嘅具體操作步驟同基於閾值嘅觸發機制，我們嘅ETF組合再平衡實操指南有詳細嘅成本控制方法。

唔好一次過完成所有調倉。 將大額倉位一次性由股票移向黃金或債券，會集中承擔擇時風險。萬一貿易戰突然緩和（就好似2026年4月最高法院裁決咁），你喺低點賣出股票，錯失反彈。將調倉分散喺4–6周內，可以明顯降低呢種擇時拖累。

喺波動嘅關稅行情中追蹤ETF表現同設置價格提醒，我用TradingView——佢嘅港交所實時行情同自定義提醒系統，讓我可以喺唔盯盤嘅情況下同時監控多隻ETF。特別適合設置黃金突破某個價格水平、或恒指跌破再平衡觸發點時嘅提醒。

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最高法院判決後升咗一波，而家再對沖係咪太遲？ {#too-late-to-hedge}

恒指喺最高法院裁決消息出嚟後單日升約4.4%，我身邊唔少朋友都問同一個問題：如果關稅威脅已經減弱，而家仲有冇必要買防禦型ETF？

有兩個理由說明唔應該過於樂觀、將倉位全部切回港股。

第一，關稅形勢依然真實唔穩定。最高法院嘅裁決只係推翻咗一種緊急行政權力機制——它並冇解決中美貿易關係嘅深層矛盾。國會可以立法徵收新關稅，行政機關仲保留其他貿易工具。歷史上貿易戰嘅緩解從來都唔係乾淨或永久嘅——2019年第一階段協議俾市場帶來咗約六個月嘅喘息，之後新冠疫情嚟臨，跟住係科技脫鉤敘事嘅延續。

第二，呢波升市部分消化咗關稅升級期間積累嘅折讓。如果你喺升市前就持有防禦倉位，而家嘅選擇係：喺不確定性延續嘅背景下繼續持有，或者喺比上周高4%–5%嘅價位上部分切回股票。兩種選擇都冇明顯對錯。但如果貿易形勢再次惡化——過去三年嘅基準概率顯示這很可能發生——呢啲防禦倉位好快又會顯得明智。

反彈之後更有用嘅問題唔係「要唔要對沖」，而係「我嘅目標配置係幾多，而家仲喺合理範圍嗎？」如果你嘅黃金配置係8%，反彈後因為股票升值而降至7%，完全冇問題。如果反彈後你係2%黃金 + 65%港股，呢個集中度值得重新審視。我們嘅港股券商對比指南介紹咗邊啲平台嘅再平衡同ETF交易費用最具競爭力。

如需了解防禦配置中收益部分嘅具體選股思路，可參考我們嘅香港高股息股票指南。

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常見問題 {#faq}

Q：貿易戰升級期間，我嘅組合應該有幾多比例放喺防禦型ETF？

冇統一答案。一個粗略框架：如果你嘅投資期限超過10年且處於積累階段，黃金 + 債券合計約10%–15%能提供有意義嘅緩衝，同時唔會嚴重拖累股票端嘅長期收益。如果你距離需要動用資金唔足5年，20%–30%嘅低波動資產配置更為穩妥。關鍵係喺波動到來之前確定目標配置，而唔係喺回撤期間倉皇應對。

Q：中美貿易緊張局勢升溫時，黃金ETF真係會升嗎？

通常係，但相關性並唔完美。黃金嘅避險需求喺廣泛嘅風險規避情緒中會增加，而中美關稅升級通常會觸發呢類情緒。2018年中期到2019年底嘅第一輪貿易戰期間，黃金從低點升咗約18%——同期恒生指數長期處於起點水平以下。不過，黃金喺嗰18個月中都有階段性回調。佢唔係完美嘅對沖工具，而係唔完美嘅多元化配置。

Q：港股上市債券ETF比直接持有現金更合算嗎？

取決於你嘅持有期。如果你只係喺對股票方向唔確定時停放3–12個月，現金（或貨幣市場ETF如3053.HK）更簡單，也許更安全——冇久期風險，冇價格波動。債券ETF更適合打算持有2–5年以上嘅配置，因為派息複利效應隨時間顯著積累，而且喺風險規避行情中利率下行會帶來資本增值。一年內嘅差異有限，但5年以上持續複利3.5%–4.5%嘅派息，數字就相當可觀喇。

Q：最高法院推翻咗特朗普嘅關稅，我而家係咪應該賣掉黃金ETF？

呢次裁決只係推翻咗一種緊急行政關稅機制——並冇解決中美貿易關係嘅根本矛盾。好多分析師預計，關稅形勢將透過其他立法渠道繼續博弈。如果黃金係你長期配置計劃中嘅一部分（組合嘅5%–10%），冇必要因為一條新聞就賣出。如果你完全係為咗應對呢次特定關稅風險而短期建倉，且認為風險已過，部分減倉並輪動回股票係合理選擇。

Q：喺香港買防禦型ETF，邊家券商最適合？

對於大多數香港散戶嚟講，富途（moomoo）同盈透（IBKR）喺低佣金、完整港股ETF訪問權限（包括雙櫃台產品如9840.HK）以及合理匯兌費率嘅綜合表現上最具競爭力。我們嘅港股券商對比指南有詳細費率分析。

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總結 {#the-bottom-line}

中美關稅對香港組合各部分嘅影響並唔均等。敞口最重嘅係恒指追蹤嘅中資科技同製造業公司。歷次升級周期中表現最抗跌嘅，係黃金ETF、投資級債券ETF以及以香港本地收入為主嘅高息品種。

2026年4月初最高法院嘅裁決再次證明：貿易政策會以難以預測嘅方式大幅移動市場。能夠從呢類波動中受益——而唔係被佢甩來甩去——嘅投資者，係嗰啲喺頭條出嚟之前就將防禦配置布置到位嘅人。

將5%–15%嘅純恒指敞口切換至2840.HK或9840.HK（黃金）與債券或股息ETF嘅組合，唔係對關稅走向嘅預測，而係對呢種不確定性本身嘅承認——喺下一輪升級行情到來之前買保險，成本永遠低於市場已經定價之後。

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數據反映截至2026年4月嘅公開信息。ETF管理費、收益率及市場表現數據持續變化——投資前請喺港交所官網核實最新數據。本文僅供教育目的，唔構成投資建議。請諮詢持牌財務顧問，獲取適合你具體情況嘅專業意見。

來源：港交所ETF產品列表 | 貝萊德iShares香港 | 南華早報市場版 | 彭博關稅追蹤 | 世界黃金協會

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