孖展融資打新完整指南：用槓桿放大IPO認購規模
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乜嘢係孖展融資打新？
港股打新有個顯著特點：熱門IPO嘅超額認購動輒50倍、100倍甚至更高。喺咁激烈嘅競爭下，你攞5萬蚊現金去認購，中籤概率可能得個位數。但如果你透過券商嘅孖展融資將認購金額放大到50萬，情況就完全唔同。
孖展融資打新嘅本質就係向券商借錢嚟增加認購金額。你出一部分資金做保證金，券商借畀你其餘部分，以放大後嘅金額提交認購申請。
常見嘅槓桿比例：
- 90%融資（10倍槓桿）：你出10%，券商借90%
- 95%融資：你出5%，券商借95%
- 最高98%融資：部分券商喺極熱門IPO上提供
舉例嚟講，你有5萬蚊現金，用90%孖展，總認購金額變做50萬港元。券商實際借你45萬港元，借款週期就係IPO認購期嘅5-7日。
如果你仲未熟悉港股抽新股嘅基本流程，建議先睇港股打新入門指南。
孖展打新操作流程詳解
第一步：開通融資賬戶
你需要一個開通咗孖展融資功能嘅券商賬戶。大部分互聯網券商喺開戶時就可以一併開通，只需同意融資條款。如果仲未有港股賬戶，可以參考零門檻開通港股賬戶嘅詳細指引。
第二步：揀IPO同申請孖展
IPO開始認購嗰陣，券商會顯示該IPO嘅可用融資比例。要注意，唔係每隻新股都支持孖展——券商會根據IPO嘅風險同市場需求逐隻審批。熱門IPO通常提供10倍槓桿，冷門嘅可能淨係畀2-5倍，或者完全唔支持孖展。
第三步：提交認購申請
存入你嘅自有資金部分（例如5萬港元），揀融資比例，提交申請。交易所收到嘅係你嘅全部認購金額（50萬港元），唔會區分你出咗幾多、券商出咗幾多。
第四步：等候配售結果
認購期通常係5-7個工作日。期間你嘅現金同券商嘅借款都被凍結。
第五步：利息計算同結算
利息嘅計算公式：
利息 = 借款金額 x 年化利率 x (認購日數 / 365)
利率雖然係年化嘅，但你只需為實際認購日數（大約7日）畀錢。所以單次認購嘅實際利息成本相當低。
第六步：結果處理
- 中籤：你攞到股票，歸還券商借款，利息由賬戶扣除
- 冇中籤：借款自動取消，但利息照畀（大部分券商嘅標準做法，個別推廣期間可能免息）
槓桿點解能提高中籤率
港股公開發售分做甲組同乙組：
- 甲組：認購金額500萬港元以下
- 乙組：認購金額500萬港元及以上
關鍵分別：乙組配售率通常遠高過甲組。喺熱門IPO入面，甲組配售率可能得5-10%，乙組可以去到40-80%。唔用孖展嘅話，普通散戶幾乎唔可能湊夠500萬港元入乙組。但50萬本金加10倍槓桿就越過咗呢個門檻。
就算唔追求乙組，喺甲組內部，更大嘅認購金額都代表喺遞減分配機制下有更多機會攞到多手。中籤率嘅具體規律參考中籤率深度分析。
利息成本：一個具體嘅計算實例
嚟算一筆清楚嘅賬。
條件設定：
- 自有資金：10萬港元
- 槓桿倍數：10倍（90%融資）
- 券商借款：90萬港元
- 認購總額：100萬港元
- 年化利率：2.5%
- 認購週期：7日
利息 = 900,000 x 2.5% x (7/365) = 431.51港元
大約432蚊，就係你為100萬認購額付出嘅利息成本。跟住睇唔同結果：
情況A：中籤，上市首日升8%
- 股票盈利：8萬港元
- 利息成本：432蚊
- 淨利潤：大約79,568港元
- 10萬本金回報率：~79.6%
情況B：中籤，上市首日跌5%
- 股票虧損：5萬港元
- 利息成本：432蚊
- 總虧損：大約50,432港元
- 10萬本金虧損率：大約50.4%
情況C：冇中籤
- 利息支出：432蚊
- 呢個係參與嘅沉沒成本
年度累計成本： 如果一年參與15-20次孖展打新，得3-5次中籤，其餘10-15次嘅利息加埋大約5,000-8,000港元。呢個係參與孖展打新嘅年度「入場費」。
孖展打新嘅優勢
1. 大幅提高配售機會
同樣嘅資金，10倍槓桿代表10倍認購金額。呢個可能係甲組5%配售率同乙組60%配售率之間嘅差距。對於認真想喺競爭性IPO入面攞到配售嘅投資者，孖展幾乎係必要工具。
2. 單次實際成本低
雖然借款金額大，但7日利息真係唔多。年化2.5%借90萬港元一星期，成本唔到500蚊。相比可能嘅五位數利潤，呢個成本幾乎可以忽略。
3. 唔影響日常交易保證金
IPO孖展通常係獨立於你嘅常規證券保證金賬戶嘅。用孖展打新唔會減少你嘅日常股票買入額度。
4. 可以同多賬戶策略配合
一啲投資者將孖展融資同多賬戶打新策略結合使用，每個賬戶都用槓桿認購，最大化甲組抽籤嘅中獎機會。
風險同成本
風險一：破發時虧損被槓桿放大
呢個係核心風險。上市首日跌8%，喺10倍槓桿下代表你蝕咗本金嘅80%。唔用槓桿嘅話，同樣嘅8%下跌只係8%嘅虧損。
2024-2025年間，大約25-35%嘅港股IPO喺上市首日收市價低過發行價。呢個唔係好罕見——大概每三隻就有一隻破發。
風險二：即使冇中籤都要畀利息
大部分券商對所有孖展申請都收取利息，唔理最終中唔中籤。申請15隻IPO嘅孖展，中籤3隻，其餘12隻嘅利息照畀。部分券商喺推廣期間可能免除未中籤利息，但呢個唔係常態。
風險三：唔係所有IPO都支持孖展
券商對每隻IPO獨立評估。細型或者高風險IPO可能完全唔提供孖展融資。你最想用槓桿嘅熱門股通常支持，但最終決定權喺券商手上。
風險四：保證金追繳風險
如果你中籤攞到股票，上市後股價大跌，而你喺融資賬戶入面持倉，券商可能發出追加保證金通知。冇辦法補足嘅話，券商會喺市場上強制平倉——往往係最差嘅時間點。
風險五：認購週期延長
偶爾IPO結算會慢過預期，認購期由7日變做10-12日，利息成本會相應增加。
揀孖展打新券商
揀邊間券商直接影響你嘅孖展打新體驗。
| 券商 | 最高槓桿 | 利率參考（年化） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 富途證券（moomoo） | 最高10倍 | 1.5-3.0% | 港股打新用戶量最大，熱門股槓桿通常最高 |
| 長橋證券 | 最高10倍 | 1.5-2.8% | 利率有競爭力，操作流程簡潔 |
| 老虎證券 | 5-10倍 | 2.0-3.5% | 槓桿倍數隨IPO熱度波動較大 |
| uSMART盈立 | 最高10倍 | 2.0-3.0% | 間中推出免息孖展活動 |
| 眾安國際（ZA International） | 5-10倍 | 2.0-3.5% | 虛擬銀行背景，新用戶開戶有禮（推薦碼：XL82N9） |
| 輝立證券 | 5-10倍 | 2.0-3.5% | 老牌傳統券商，線上孖展打新功能齊全 |
| 滙豐/中銀 | 2-3倍 | 3.0-5.0% | 傳統銀行，條件保守，門檻較高 |
揀選要點：
- 利率：差異睇落唔大，但如果一年打新15-20次，利率差0.5%累計落嚟都係一筆錢
- 槓桿倍數：同一隻IPO唔同券商畀嘅倍數可能唔同，富途畀10倍，老虎可能淨係畀5倍
- IPO覆蓋範圍：有啲券商支持孖展嘅IPO比其他多
- 資金釋放速度：配售結束後幾快釋放資金，影響你參與下一隻IPO嘅效率
唔好盲目追求最高槓桿——一個畀10倍但收3.5%利率嘅券商，可能比畀8倍但收1.8%利率嘅券商更貴。計總利息成本，唔好淨係睇槓桿倍數。
各券商嘅完整費用同功能對比，參考券商全面對比。
實用策略建議
1. 只喺高確信度嘅IPO上面用孖展
孖展融資係精準工具，唔係預設操作。只喺多個積極信號疊加時使用：基石投資者大額參與、暗盤信號強烈睇升、公司基本面紮實。對每隻IPO都上槓桿係累積利息成本同放大虧損嘅公式。
2. 認購前算好盈虧平衡點
如果你嘅利息成本係432蚊，100萬認購額下股價只需升0.043%就能覆蓋利息。呢個睇落好容易，但真正要問自己嘅係：預期收益係咪值得承擔槓桿虧損嘅風險？如果暗盤得2-3%溢價，2-3萬嘅潛在盈利係咪值得承擔5-8萬虧損嘅風險？
3. 參考暗盤信號
暗盤價格喺富途、長橋、老虎等平台上市前都睇到。暗盤溢價15%以上通常係積極信號。暗盤折價係強烈嘅警告——千祈唔好喺暗盤破發嘅股票上面用槓桿。
4. 槓桿倍數配合風險承受力
券商畀你10倍，唔代表你應該用10倍：
- 保守：2-3倍（虧損可控，溫和提升配售機會）
- 中等：5倍（顯著提升配售率，蝕起嚟雖痛但頂得住）
- 進取：10倍（最大化配售優勢，一旦破發後果嚴重）
5. 頂唔住利息就唔好用
如果每次300-500蚊嘅利息對你嘅budget有壓力，說明你嘅槓桿倍數相對資金量偏高咗。利息應該係你覺得「冇所謂」嘅成本，唔係負擔。
6. 中籤前就制定退出計劃
認購之前諗清楚：
- 暗盤有盈利嘅話賣唔賣？
- 上市首日嘅目標價係幾多？
- 跌穿發行價嘅止蝕線喺邊？
等到中籤之後股價下跌先嚟糾結，往往做出最差嘅決策。
常見問題
孖展打新如果冇中籤，使唔使畀利息？ 使。券商喺認購期內借出咗資金，利息按實際日數計算，唔理最終中唔中籤。但個別券商喺推廣期間可能對未中籤申請免息。
最少要幾多錢？ 睇券商同具體IPO。以一手認購價5,000蚊、90%融資比例計算，你只需500蚊自有資金加少少緩衝。實際操作嚟講，準備1-5萬蚊可以靈活參與唔同規模嘅IPO認購。
可以同時用孖展打幾隻新股嗎？ 可以，前提係你有足夠嘅自有資金做保證金。你嘅融資額度係所有活躍認購共享嘅。比如你有10萬蚊，全部用10倍槓桿認購一隻IPO（100萬），就冇餘力同時參與另一隻。一啲投資者會將資金分散到2-3隻IPO，每隻用較低嘅槓桿。
孖展比例越高越好嗎？ 唔一定。更高嘅槓桿同時放大收益同虧損。10倍槓桿下股價跌10%，你嘅本金歸零。5倍槓桿下同樣跌10%，本金蝕50%——雖然痛但仲有機會翻本。根據你對呢隻IPO嘅信心同承受能力揀槓桿倍數，唔係追求最大值。
可以喺認購截止前取消孖展申請嗎？ 大部分券商允許喺截止時間前取消。截止時間過咗之後，你嘅認購同利息義務就鎖定咗。
總結
孖展融資打新係港股抽新股工具箱入面嘅重要工具。同樣嘅資金，10倍槓桿可以令認購金額放大10倍，喺競爭性IPO入面配售機會大幅提升。單次認購嘅利息成本確實唔高——借90萬港元一星期大約幾百蚊。
但槓桿放大虧損同放大收益一樣有效。上市首日跌10%，喺10倍槓桿下代表本金虧損80-100%。港股每三隻新股就有大約一隻破發——呢個唔係抽象嘅風險。
能夠將孖展用得好嘅投資者有幾個共同特點：只喺高確信度嘅機會上面用槓桿，認購前必睇暗盤信號，槓桿倍數配合自己嘅風險承受能力，中籤前就制定好退出計劃。
如果你對每隻新股都上滿10倍槓桿而唔睇暗盤信號，咁唔係投資——係攞借嚟嘅錢賭博。
延伸閱讀：
免責聲明：本文僅供學習參考，不構成投資建議。孖展融資存在重大風險，包括損失超過初始投資嘅可能性。喺做出槓桿投資決策前，請諮詢持牌財務顧問。